Tasa de Reinversión
Hablamos de que era muy importante tener una compañía que generase un alto ROIC. Sin embargo, lo que no hay que olvidar es que puedes ser un muy buen gestor y generar un alto ROIC, pero esto no garantiza el éxito si no eres capaz de reinvertir capital en tu negocio. Es como tener un súper coche y no tener dinero para echarle combustible: tienes el activo, pero no puedes disfrutarlo.
Así que la tasa de reinversión es algo crucial, no basta con tener un alto ROIC, sino que también necesitas una alta capacidad para reinvertir en tu negocio. Lo importante aquí es entender lo siguiente:
- ¿Tiene un alto ROIC? Sí, perfecto. Primer check.
- ¿Está reinvirtiendo gran parte de su free cash flow? Eso es lo que vamos a analizar.
Una compañía puede reinvertir de diferentes maneras, como por ejemplo a través de:
- Capex de expansión: abrir nuevas tiendas, establecimientos, etc.
- Adquisiciones: comprar otras empresas o negocios.
Hay otras formas, como invertir en Opex (por ejemplo, en I+D o marketing), pero esto es difícil de medir, así que lo vamos a obviar. Nos vamos a centrar en Capex y adquisiciones para medir la capacidad de reinversión.
Cómo calcular la tasa de reinversión
Para calcular la tasa de reinversión, vamos a restar la depreciación y amortización del Capex total. Esto nos dará el Capex de crecimiento, el cual dividimos entre el free cash flow. La fórmula sería:
[ \text{Tasa de reinversión} = \frac{\text{Capex de crecimiento}}{\text{Free cash flow}} ]
Esto es clave para ver cuánto de ese free cash flow se destina a la reinversión en el propio negocio.
Por ejemplo, tomemos el caso de Inditex. Esta compañía estuvo reinvirtiendo mucho durante muchos años, pero en 2020, al convertirse en un negocio más maduro, empezó a reducir su capacidad de reinversión. Su ROIC seguía siendo elevado, pero su tasa de reinversión cayó drásticamente. Lo que hacían era más bien cerrar tiendas pequeñas y abrir flagships (grandes tiendas que cubren la demanda de grandes áreas).
Otra forma de calcular la tasa de reinversión es con adquisiciones. Tomamos el importe de adquisiciones (que aparece en el flujo de caja bajo la partida “Acquisition of Business”) y lo dividimos entre el free cash flow, multiplicando por 100 para obtener el porcentaje.
Ejemplo de cálculo de tasa de reinversión
Veamos un ejemplo concreto. Inditex, en 2019, tuvo una tasa de reinversión del 10%, lo que significa que el 10% del free cash flow fue destinado a Capex de crecimiento.
Otro caso interesante es Constellation Software, una de las mejores empresas del mundo. Esta compañía no tiene un gran crecimiento en Capex de crecimiento, pero reinvierte mucho en adquisiciones, por lo que su tasa de reinversión puede llegar a cifras del 264%, lo cual significa que si generó 100 millones de free cash flow, reinvirtió esos 100 millones y además 164 millones adicionales que pueden venir de la caja o de deuda.
Fórmula para tasa de reinversión
En resumen, la fórmula para calcular la tasa de reinversión es:
[ \text{Tasa de reinversión} = \frac{\text{Growth Capex} + \text{Adquisiciones}}{\text{Free cash flow}} ]
Esta fórmula la veréis automatizada en las plantillas que usaremos en la próxima semana, donde podréis observar claramente cómo se gestiona el capital de una empresa, incluyendo compras, dividendos, inversiones, y adquisiciones.