El CAPEX (Mantenimiento vs Expansión)

¿Qué es el CAPEX?

El CAPEX (Capital Expenditure) es el gasto de capital de una empresa destinado a la adquisición, mejora o mantenimiento de sus activos no corrientes. Es decir, es la inversión en propiedades, maquinaria, equipamiento y activos intangibles como patentes o software. El CAPEX es clave para calcular el free cash flow (FCF) de la empresa, lo que permite medir su verdadera capacidad de generar efectivo.

Existen dos tipos principales de CAPEX:

CAPEX de Mantenimiento: Inversiones destinadas a mantener el negocio en su estado actual, es decir, asegurar que el nivel de activos permanezca operativo sin cambios.
CAPEX de Crecimiento: Inversiones destinadas a aumentar la capacidad productiva o mejorar los activos para hacer crecer el negocio.

Es importante no confundir el CAPEX con el OPEX (Operating Expenses), que son los gastos operativos diarios que no se capitalizan, como los salarios, suministros o marketing. El CAPEX aparece en el flujo de caja, mientras que el OPEX aparece en la cuenta de pérdidas y ganancias.

Diferencia entre CAPEX y OPEX

CAPEX (Capital Expenditure):
- Se trata de una inversión a largo plazo.
- Aumenta o mantiene los activos no corrientes (terrenos, edificios, maquinaria, software).
- Ejemplo: Cambiar todos los cristales de un edificio en Manhattan o comprar un local para ampliar el negocio.
OPEX (Operating Expenses):
- Son gastos operativos recurrentes.
- Se reflejan en la cuenta de pérdidas y ganancias.
- Ejemplo: Salarios de los empleados, suministros de oficina, inversión en marketing o gastos en investigación y desarrollo (I+D).

Ejemplo del CAPEX

Imaginemos que somos dueños de un gimnasio. El CAPEX de Mantenimiento sería el dinero que necesitamos para mantener el gimnasio tal como está. Por ejemplo, si una máquina de correr se rompe, necesitamos reemplazarla por otra similar para mantener la operativa.

Por otro lado, el CAPEX de Crecimiento implicaría invertir en mejorar el gimnasio. Esto podría ser añadir una fila adicional de máquinas de correr, lo que incrementaría la capacidad de nuestros activos y potencialmente atraer más clientes.

¿Qué debemos incluir en los cálculos?

Si estamos calculando cuánto dinero genera realmente una empresa (free cash flow), debemos considerar solo el CAPEX de Mantenimiento, ya que es el gasto recurrente necesario para mantener el negocio en funcionamiento. El CAPEX de Crecimiento es algo extraordinario, y aunque puede aumentar la capacidad productiva, no es un gasto recurrente que deba restarse constantemente del FCF.

Cómo diferenciar el CAPEX de Mantenimiento y Crecimiento

La mayoría de las empresas no desglosan el CAPEX de mantenimiento y el de crecimiento en sus informes. Sin embargo, podemos obtener una aproximación usando dos métodos:

Comparación con Competidores: Si tenemos acceso a datos de competidores en el mismo sector, podemos calcular el ratio CAPEX/Ventas para hacer comparaciones. Si nuestra empresa tiene un ratio mucho mayor que sus competidores, es probable que parte de ese CAPEX sea de crecimiento.
Depreciación y Amortización: La depreciación y amortización es una aproximación del CAPEX de Mantenimiento. En muchos casos, el gasto en depreciación es una buena referencia del dinero que debe invertirse para mantener el negocio.

Ejemplo:

CAPEX Total de una empresa: 20 millones de euros.
Depreciación y Amortización: 7 millones de euros.

En este caso, podemos suponer que los 7 millones corresponden al CAPEX de Mantenimiento, mientras que los 13 millones restantes (20 millones - 7 millones) corresponden al CAPEX de Crecimiento.

CAPEX en los Estados Financieros

El CAPEX se encuentra en el estado de flujo de caja bajo la sección de actividades de inversión. Para obtener el free cash flow correcto, debemos restar solo el CAPEX de Mantenimiento, ya que es el gasto necesario y recurrente.

Ejemplo en una empresa como Meta:

CAPEX Total: 27.2 mil millones de dólares.
Depreciación y Amortización: 11.2 mil millones de dólares.

En este caso, la depreciación y amortización es menor que el CAPEX total, lo que sugiere que una parte del CAPEX corresponde a crecimiento. Para calcular el free cash flow de Meta, utilizaríamos los 11.2 mil millones de dólares como el CAPEX de Mantenimiento, ignorando la parte que corresponde al crecimiento.

Resumen

El CAPEX es una inversión crucial para las empresas, y entender la diferencia entre el CAPEX de Mantenimiento y el de Crecimiento es clave para evaluar correctamente la generación de caja de una empresa. Al restar solo el CAPEX de Mantenimiento en el cálculo del free cash flow, obtenemos una métrica más precisa de la rentabilidad operativa de una empresa sin distorsiones por inversiones excepcionales.