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Free Cash Flow – Flujo de Caja Libre

El Free Cash Flow (FCF) es la cantidad de efectivo que una empresa genera después de asumir todas sus obligaciones básicas para mantener el negocio en funcionamiento. Este es el beneficio más real y puro que cualquier accionista puede obtener, y es el que utiliza Warren Buffett para proyectar sus valoraciones.

El FCF nos indica si el equipo directivo llevará a la empresa al éxito o a la ruina. Cabe mencionar que es una métrica non-GAAP, lo que significa que no está estandarizada, y por tanto, existen diferentes fórmulas que las compañías pueden usar para calcularlo.

No es válido utilizar FCF para compañías financieras. En ese caso, se deben utilizar otras métricas específicas para evaluar su desempeño.

Fórmula del Free Cash Flow

Para calcular el FCF correctamente, es importante seguir esta fórmula:

Free Cash Flow = EBITDA – Capex de mantenimiento – Intereses – Impuestos - Variación del Working Capital

Esta fórmula es clave porque excluye algunos elementos distorsionadores como la depreciación y amortización. Aquí tenéis una explicación detallada del proceso:

Pasos para calcular el FCF

  1. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization): Necesitamos el EBITDA “real” (no manipulado) para proyectar una valoración precisa.

  2. Capex de Mantenimiento: Solo incluimos el capex destinado a mantener la capacidad operativa de la empresa. Si incluimos el capex de crecimiento, podríamos infravalorar la compañía.

  3. Intereses: Restamos los intereses pagados por la empresa.

  4. Impuestos: Sumamos los impuestos efectivos que la empresa ha pagado.

  5. Variación del Working Capital: Incluimos cualquier cambio en el capital de trabajo, que afecte la liquidez de la empresa (inventarios, cuentas por cobrar, cuentas por pagar).

Diferencia con el Beneficio Neto

El Free Cash Flow se diferencia del beneficio neto porque elimina los gastos no monetarios (como depreciación y amortización) y otros ajustes contables que no reflejan una salida real de caja. Por eso, el FCF es un indicador más preciso de la capacidad de la empresa para generar caja.

Ejemplo de Cálculo del FCF

Supongamos que tenemos los siguientes datos de una empresa para el año 2023:

  • EBITDA: $46,751 millones
  • Capex de mantenimiento: $11,178 millones
  • Intereses: $6.7 millones
  • Impuestos: $367 millones
  • Variación del Working Capital: +$120 millones

El cálculo sería el siguiente: *Free Cash Flow: $35,319 millones

Observaciones

  • Si el Capex fuera mayor que la depreciación y amortización, se utiliza esta última como aproximación al Capex de mantenimiento, lo que evita distorsionar el FCF.
  • El Working Capital puede generar o consumir efectivo. Si disminuye, el negocio genera caja; si aumenta, consume caja.

Espero que ahora quede claro cómo calcular y entender el Free Cash Flow.