Principales Márgenes de Beneficio
Nos adentraremos en los márgenes de beneficio, algo que ya habíamos visto en la cuenta de pérdidas y ganancias.
Margen EBITDA
¿Qué es el margen EBITDA?
El margen EBITDA se calcula de la siguiente forma:
Margen EBITDA = (EBITDA / Ventas) * 100Este porcentaje nos ayuda a comparar la rentabilidad de una empresa con otra. Aunque existen otras métricas de margen, como el margen neto, yo siempre os recomiendo usar el margen EBITDA o el margen EBIT para comparativas, ya que no están distorsionados por la estructura impositiva.
¿Por qué no usamos el margen neto para comparar?
El margen neto incluye los impuestos, lo que puede distorsionar las comparativas entre empresas de diferentes países o regiones. Por ejemplo, una empresa en España que paga un 25% de impuestos no se puede comparar directamente con una que tributa en Andorra al 10%.
Por eso, es mejor usar métricas que eliminen este tipo de distorsiones, como el margen EBIT. Así, comparamos las empresas con la misma vara de medir. Si queréis saber qué tan rentable es una empresa en términos de producción, el margen EBIT es más adecuado.
Ejemplo de Alphabet
Veamos el caso de Alphabet, una de las compañías más impresionantes del mercado:
| Año | Margen Operativo |
|---|---|
| 2016 | 26% |
| 2017 | 24% |
| 2018 | 22% |
| 2019 | 30% |
| 2020 | 26.5% |
| 2021 | 28.7% |
Sus márgenes han sido bastante consistentes, y a medida que los ingresos crecen, los márgenes también lo hacen, lo que indica apalancamiento operativo.
Apalancamiento Operativo
¿Qué es el apalancamiento operativo?
El apalancamiento operativo se refiere a cuando los ingresos de una empresa crecen más rápido que sus costes. Esto sucede, por ejemplo, en negocios que no requieren grandes inversiones adicionales para crecer. Vamos a verlo con un ejemplo:
Supongamos que tienes un software que genera 400.000 EUR en ventas y tus costes son también 400.000 EUR. Si tus ingresos aumentan a 1.000.000 EUR y los costes permanecen en 400.000 EUR, entonces tienes un beneficio operativo de 600.000 EUR y un margen operativo del 60%.
En este caso, el apalancamiento operativo funciona a tu favor porque tus ingresos aumentan mucho más rápido que tus costes.
Ejemplo: OnlyFans
OnlyFans es un claro ejemplo de apalancamiento operativo brutal. Una vez que cubren los costes básicos como la cámara o la plataforma, cualquier ingreso adicional genera mucho más beneficio sin aumentar significativamente los costes. Eso es apalancamiento operativo en su máxima expresión.
Márgenes Operativos
Buenos márgenes operativos
En general, un margen operativo superior al 20% se considera excelente, pero esto varía según la industria. Por ejemplo, los supermercados suelen tener márgenes muy bajos, en torno al 4-5%, mientras que empresas como Visa tienen márgenes operativos de más del 60%, gracias a su apalancamiento operativo.
Ejemplo: GameStop
Veamos el caso de GameStop, una empresa en decadencia que ha visto cómo sus márgenes caen drásticamente:
| Año | Margen EBITDA | Margen EBIT |
|---|---|---|
| 2018 | 10% | -60% |
| 2019 | -5% | -60% |
| 2020 | 0.46% | -60% |
A pesar de ser una meme stock, el negocio de GameStop está en declive, con márgenes operativos negativos y un negocio en crisis.
Conclusión
Al comparar empresas, es fundamental analizar los márgenes de beneficio y tener en cuenta factores como el apalancamiento operativo. Utilizar el margen EBITDA o margen EBIT es clave para una comparación justa y precisa entre empresas, eliminando distorsiones como los impuestos o la estructura de capital.